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连续7季度亏损,美团市值凭什么比小米高近1000亿?

 


作为2018年赴港IPO中最令人瞩目的两家独角兽,美团和小米如今的市值却相差甚远。


截至2019年5月24日,小米2019Q1收入为438亿元,经调整利润为21亿元,市值为2346亿港元;美团点评该季度收入为192亿元,经调整亏损为10亿元,市值却比前者高出近千亿港元。市值增长还一度助力美团超越百度和京东,成为继阿里、腾讯后的第三大互联网巨头,将BAT俱乐部变成了ATM。

 

这部分得益于其新季报亮丽业绩的提振:数据显示,2019Q1,美团营收为192亿元,同比增长超7成。其中,约8成的收入来自“餐饮外卖与到店”、“酒店及旅游业务”两大业务。

 

不过,公司该季度期内经调整亏损10亿元,环比大幅收窄,调整后EBITDA(息税前利润)首次扭亏为盈。这一亏损虽是其近4个季度的最低水平,却是它连续7季度亏损。

 

如今已经8岁的美团,一直在努力扩展自己的边界:它从团购业务出发,以“吃”为核心,在C端打造以美团外卖、小象生鲜等本地生活服务体系,以酒店住宿为代表的酒旅体系以及美团打车、摩拜单车等构成的出行体系。同时,在面向B端的服务项目中,提供配送基础设施、聚合支付系统等方案……

 

如此多的业务,如何在同一平台上协同和耦合?它不设边界的模式,带来了建立新护城河的更多可能性,还是更多的亏损风险?这棵互联网大树的新财报或许可以部分解答这些问题。


增长下的危机

 

美团点评一直因为太过特殊而难以被定义。成立8年以来,在到店餐饮和外卖两个核心服务的基础上,它一路横向扩张、出击,不断将手伸向新的领域:酒店、旅游、民宿、电影、到店综合、生鲜等,目前它有近20项业务。

 

“高频的、刚需的,只要跟交易有关美团都应该做。”美团点评投资人、今日资本创始人徐新2017年如此解释美团的前进思路。但这一多元扩张的策略究竟效果如何?

 

在新的季度,美团点评在营收和净利润向好的同时,核心业务的毛利率也出现明显改善:毛利总额为51亿元,同比增长57.8%。其中,餐饮外卖业务毛利大增6.8%,为整体减亏作出重要推动。

 

同时,公司该季度交易额为1384亿元,增长27.9%,年度交易用户突破4亿,较去年同期增长8600万。每位交易用户平均每年交易笔数由2018Q1的约20笔增长至近25笔。年度活跃商家数为580万,同比增长27.3%。

 

从季报业绩来看:2019Q1,其三大主营业务中,“餐饮外卖”和“到店及酒旅”两大业务贡献了约8成收入。其中,餐饮外卖营收为约107亿元;到店及酒旅营收约为45亿元,同比增长43.2%;新业务及其他营收为约40亿元。

 

不过,相比去年同期,本季度公司餐饮外卖,到店、酒店及旅游两大业务的营收贡献比例有所下降,新业务的比例正明显上升,公司营收正呈现多元化趋势。

 

连续7季度亏损,美团市值凭什么比小米高近1000亿?


数据来源:美团财报

 

然而,目前公司交易用户和活跃商家虽然实现不错增长,但在移动互联网流量红利渐尽的大背景下,其旗下App月活增长正趋于放缓:公司过去三个季度的营收增速分别为:97.2%、89%、70.1%,平台整体交易总额(GTV)增速分别为40%、32.5%、27.9%;营收最重要的贡献部分——外卖业务在三个季度增速分别为84.84%、66.06%、51.7%。


连续7季度亏损,美团市值凭什么比小米高近1000亿?


可见,在流量红利的下半场,美团点评这架列车的增长或正在放缓。

 

同时,在这份看起来亮丽的Q1财报中,美团还淡化了2018年公司巨额亏损的关键因素之一——摩拜单车。2018年4月,美团点评花费156亿元的巨资收购摩拜,后者并表后公司8个月内亏损近46亿元。目前,摩拜经营业绩仍在对美团施加负面影响:包括摩拜单车在内的新业务出现毛亏损4.4亿元,该部分毛利率由此同比下降3.8%,较2018Q1呈亏损扩大趋势。


餐饮外卖收入占比不断下降

 

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